公司发布2022 年年度报告和2023 年一季度报告。2022 年公司实现营业收入37.25亿元，同比增加56.84%，归母净利润10.25 亿元，同比增加77.76%，扣非后归母净利润9.56 亿元，同比增加105.97%。

(相关资料图)

2023Q1 实现营业收入9.55 亿元，同比减少7.20%，归母净利润2.90 亿元，同比增加16.72%，扣非后归母净利润2.86 亿元，同比增加18.82%。

投资要点：

经营业绩大幅增长。受益于《原始传奇》、《热血合击》、《蓝月传奇》

等长线产品的稳定运营与《天使之战》、《永恒联盟》等新上线产品的出色表现，公司2022 年业绩有较大幅度的同比增长，毛利率同比提升4.24pct 至75.02%。2023Q1 营业收入端虽有小幅下滑，但毛利率同比大幅提升13.77pct 至83.81%，带动2023Q1 利润端实现增长。自2020 年以来，公司业绩连续三年大幅回升，2019-2022年归母净利润分别为-18.94 亿元、1.78 亿元、5.77 亿元和10.25亿元。

持续加大研发投入，自研取得成效。2022 年公司研发投入5.11 亿元，同比增长50.68%,研发费用率达13.72%，同时公司进行自研体系业务架构的调整，逐步实现管线化、标准化、模块化、自动化，有助于提高研发效率，降低研发成本。持续的研发投入为公司积累了强大的研发实力和丰富的运营经验，打造了众多传奇类精品爆款游戏，在该品类中保持行业领先地位，长线运营产品以及新上线产品也为公司提供较强的业绩基础和增长动力。同时公司也在不断向其他游戏品类扩张，积极搭建类型更丰富、特点更多样的产品矩阵。

业务架构调整顺利完成，平台买量业务流水稳步增长。在发行业务中，公司旗下XY 发行平台上线运营至今累计推出精品游戏逾百款，拥有广泛用户群。公司发行运营的《天使之战》、《高能手办团》、《魔神英雄传》、《圣灵之境》、《新倚天屠龙记》、《零之战线》、《怒火一刀》等多款游戏都有亮眼表现。

投资+IP 战略与研发、发行业务深度协同。公司通过投资布局自研产品线外其他拥有差异化特色及创意玩法的研发工作室，进一步补充公司产品线，并推动战略投资企业与公司发行业务板块形成强业务协同效应。IP 业务上，公司通过引入与自研擅长品类匹配的顶级IP 并挖掘未来具有潜力的高性价比IP，为公司研发体系提供IP 支持。公司在自主孵化IP 的同时，也通过引入IP 策略积累了大量IP授权，支撑公司产品多样化的目标。

产品储备较多，2023 或进入产品大年。在储备的传奇品类中，重点产品《龙腾传奇》已经入开发末期并获得版号；《纳萨力克之王》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《龙腾传奇》、《山海浮梦录》、《龙神八部之西行纪》、《石器时代：觉醒》、《归隐山居图》等多款新品类赛道的产品也取得版号。此外《代号：斗罗》、《代号：盗墓》、《代号：崛起》等IP 向产品以及各类处于开发初期、中期、末期或临上线的产品若干。

积极拥抱新技术，探索AI 技术助力游戏制作。公司与复旦大学签署《软件定制开发协议》,双方将共同致力于利用AI、VR\AR 等领域新技术的研发和应用，助力公司实现首个搭建AIGC 及AINPC技术的斗罗大陆IP 手游。未来公司将会研究加大应用相关AIGC 工具的力度，以进一步提升研发效率。

在VR 和元宇宙领域，在硬件端，公司投资了VR 硬件厂商大朋VR；在应用端，公司和幻世科技合资成立了元宇宙和虚拟现实内容制作平台臣旎网络，目前有一款动作竞技类VR 游戏在研发中。

投资建议与盈利预测：公司研发、发行、投资+IP 战略三大板块驱动公司业绩持续大幅度增长。传奇品类以及创新品类共同构筑的公司业绩基本保障和增长动力。2023 年公司储备产品丰富，游戏制作阶段将从中长期受益于AI 技术带来的降本增效以及AINPC 等新模式，供给端也将会受益于版号政策的常态化。预计公司2023-205年EPS 为0.62 元、0.79 元和0.92 元，按照4 月27 日收盘价15.16元，对应PE 为24.36 倍、19.14 倍和16.49 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业监管政策变化；版号获取进度不及预期；游戏产品表现及上线时间不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动影响文娱消费